【不雅策·论市】中枢指数出现“平准”走势，后市该怎样纰漏：本周汇金再次施展“平准”作用，每当进犯权重指数在盘中下落时，以沪深300ETF为代表的部分ETF总会在尾盘出现成交量的短期连忙放大，最终使得沪深300和上证指数基本平盘好像录得微幅上升。咱们觉得，A股在有了类“平准基金”机制后，下行风险显豁缩短。在指数富厚的配景下，A股下行风险可控，上升有空间，那么预期答谢弧线将会大幅改善，出现类“看涨期权”属性。此时聘用正确属性的股票变得特殊关键。咱们觉得后续聘用三种属性的股票：（1）局部景气回升的股票、（2）高解放现款流收益率（FCF/市值）的股票、（3）低浸透率且浸透率可能会训导的赛说念。
【复盘·内不雅】本周A股市集举座阐明较好，主要原因有：（1）2025年一季度中国GDP31.88万亿元，较上年增长5.4%；（2）不绝上周反弹趋势，但市集成交额显赫萎缩，资金活跃度下降，市齐集构性分化显豁；（3）关税计策回击气性增强，好意思联储不急于调换基准计策利率；（4）港股举座触动反弹上行。
【中不雅·景气】3月社零总数当月同比增幅扩大，智妙手机产量同比转正。3月社会消耗品零卖总数当月同比增幅扩大，股票扩消耗计策效应握续清晰。本周景气改善的界限主要有：1）电子不绝景气，3月智妙手机产量同比转正，通信器材零卖额同比增幅扩大；2）3月家用电器、金银珠宝、粮油食物、烟酒零卖额同比增幅扩大；3）3月房屋新开工面积、房屋终了面积、商品房销售额累计同比降幅收窄。后续轻柔景气度改善或较高的白电、乳成品、软饮料、钟表珠宝、消耗电子等。
【资金·众寡】ETF不绝净流入、融资流出收窄。融资资金前四个交游日系数净流出45.7亿元；新竖立偏股类公募基金68.8亿份，较前期下降112.8亿份；ETF净申购，对应净流入368.6亿元。融资资金净买入电子、汽车、基础化工等；券商ETF赎回较多，医药ETF申购较多。进犯鼓动净增握范畴减弱，筹备减握范畴下降。
【主题·风向】推敲称GPT-4.5大模子通过图灵测试。近日，来自加州大学圣迭戈分校的推敲学者初度提供了东说念主工系统（LLaMa-3.1-405B 和 GPT-4.5）通过轨范三方图灵测试的实证凭据。1）GPT-4.5 被判断为东说念主类的比例高达 73%，显赫高于着实东说念主类参与者被选中的比例。2）LLaMa-3.1 在相易指示下被判断为东说念主类的比例为 56%，与东说念主类参与者莫得显赫互异。
【数据·估值】本周举座A股估值水平下行，万得全A指数PE（TTM）为14.6，较上周上行0.2，处于历史估值水平的44.8%分位数。本周指数估值弥远上升，其中，钢铁、传媒、环保估值涨幅居前，电子、社会劳动、电力斥地估值跌幅居前。
风险指示：经济数据不足预期，计策理解不全面，国际计策超预期收紧。