大势研判：缓助对中国钞票的仓位配置，中国股市的升势远未收尾。4月7日股市低迷之际，咱们态度执意判断“中国股市干涉击球区”。夙昔两周，咱们也执意判断“持续看多中国股市”。上证指数从3040低点飞腾至3300隔邻。咱们提议投资东谈主尽快滚动对股市主要矛盾的意志，缓助中国配置：1）经由三年出清和转念，投资东谈主对经济局势的推断是充分的，已有共鸣对估值减轻的影响是递减的；2）全球“平等关税”推迟败露好意思国面对滞胀、好意思元信用的不断，后续或仍有反复，但不笃定性最大的时分或已夙昔，股市触底并不取决于不笃定性减小，在于不笃定性不再变大。3）中国股市估值的主要矛盾正在发生滚动，要看到中国的笃定性，贴现率下落是2025年中国股市飞腾的关节能源。愈加积极有为且后备饱胀器具箱的经济政策，以“投资者为本”的成本阛阓轨制篡改，以及李强总理对于“握续贯通股市楼市”的表态，中国股市风险溢价有望系统性下移，而无风险利率下落将成为增量入市的关节一环。投资者对于表里部的疑虑消减，中国股市也有望走出升势，计谋性看多。
共鸣外的变化，2025年中国股市飞腾的关节能源：无风险利率下落。股市的无风险利率是投资东谈主投资股票的契机成本，夙昔三年表里部过高的契机成本阻挠了投资东谈主的入市意愿。历史上中国股市每一轮大行情大多作陪无风险利率下行，背后是高收益无风险钞票的消减，投资东谈主对固定收益家具趣味趣味下落，对股票与权利家具趣味趣味飞腾，领航优配带动进款搬家与增量入市，也时常作陪某一类投资器具的壮大。近十年以来，中国股市的无风险利率系统性下落资格了两次：1）第一次：2014-2015年行情，信赖家具冲突刚兑，住户增量入市。2）第二次：2019-2021年行情，资管新规银行分解家具冲突刚兑。主动公募基金迎来黄金发延期。脚下咱们以为将出现第三次增量入市：2024年末长债利率破2%。阛阓利率降至低位，票息收益有限，价差收益清贫，无风险收益进一步缩小，访佛好意思元钞票转弱，中国股市新一轮增量成本入市条款变成，这是夙昔三年莫得的变化应高度疼爱。
行业比拟：新兴科技是干线，金融周期是黑马。1）金融与高分成。无风险利率下落与增量入市，保举：券商/保障/银行。以及具备股息与慎重推断打算上风的央企高分成股，保举：运营商/高速公路/大家劳动。2）新兴科技成长。中好意思竞争的焦点也不仅是经贸的竞争，更是科技与分娩力上风的竞争，中国科技鸿沟的立异以及自主可控的深入，成长股永续假定。保举：港股互联网/传媒游戏/信创/半导体/算力/医药；3）顺周期的追念。关税的影响长远，锚定经济社会发展想法与服务想法，内需耗尽与固投的迫切性飞腾，善良国内供需偏紧的周期品，以及新耗尽动向。保举：地产/有色/化工/建材/零食/化妆品。
主题保举：东谈主工智能+/内需耗尽/自主可控/并购重组。1、东谈主工智能+：看好成本开支与用户上风的互联网龙头和金融/政务等运用。2、内需耗尽：看好服务耗尽，以及家电/汽车等什物耗尽与国货/宠物等新耗尽。3、自主可控：看好国产算力产业链和先进半导体建树及材料国产化。4、并购重组：看好汽车/军工/能源资源等重组整合。
风险教导：国外经济零落超预期，全球地缘政事的不笃定性。
