一、东稳西荡，以我为主
4月以来，咱们一直强调面前阛阓处于一个“东稳西荡”的各人宏不雅环境，更需坚硬信心、“以我为主”，聚焦里面的细目性。
本周外洋抓续唠叨、飘荡之下，来自外部不细目性的扰动仍在不绝。4月15日，好意思国对华关税加征至245%。与此同期，泰西生意谈判堕入僵局的音尘传出，欧盟瞻望好意思国针对欧盟的大部分关税将保管近况，两边当今谈判实在莫得得回发扬。4月16日，好意思联储主席鲍威尔就特朗普生意政策的通胀效应发出劝诫，并在被问及好意思联储是否会禁锢以应酬股市的剧烈下落时默示狡赖。
另一方面，跟着好意思股迟缓参加到财报季，来自关税等因素对事迹的遭殃也开动透露。4月15日英伟达发布公告，由于好意思国政府禁令影响，H20订单面对践约风险，瞻望第一财季与H20产物联系的库存、采购本旨和联系准备金用度为55亿好意思元。4月17日长入健康财报不足预期并下调全年龄迹预期，遭殃说念指大幅下落。而说明LSEG IBES数据自满，标普500因素股2025年盈利增速预期已从岁首的14.2%下调至10.7%，且阛阓无数预期跟着企业进一步计入关税成本，盈利预测或不绝下修。
但更进犯的，则是国内自己是巩固的。抓续开采的经济基本面，以及近期面对不细目性冲击的实时应酬，包括中长久构建双轮回的发展容貌和策略定力，均组成阛阓的认知锚。
最初，一季度GDP同比5.4%，且3月开采动能呈现增强趋势，有望进一步认知阛阓信心。一季度季调环比增速强于连年来均值水平，讨论客岁四季度高基数配景，开年经济动能延续较强韧性。而从各项经济打算来看，3月出口、投资、破钞均超预期走强，经济动能进一步走强，基本面开释出积极信号。
与此同期，面对外部的不细目性，近期决策层主动出击、积极应酬，且往后看国内依然有较为富足的政策储备和应酬举措进行对冲。
一方面，对内深挖内需。从近期出台的生养补贴、破钞金融贷、《提振破钞专项活动决议》等政策来看，国内宏不雅政策效能点如故迟缓在向民生、需求侧歪斜。此外，岁首以来货币政策也主要聚焦防风险、防空转、稳汇率，货币宽松相对严慎。另一方面，对外积极开拓。
因此，本轮国内务策早已为应酬外部不细目性留有“后手”，后续愈加有劲的宏不雅政策有望进一步落地对冲外需压力，包括择机降准降息、“两重”“两新”超长久罕见国债等财政刺激加码、进一步加大扩内需促消忙碌度等。
其中，关于成本阛阓，近期阛阓飘荡中，国内各方积极、实时地应酬，为阛阓提供了较为明确的底线。4月18日国常会明确提议“要抓续认知股市，抓续鼓舞房地产阛阓巩固健康发展”，此前特朗普关税落地的飘荡中，中央汇金明确自己“平准基金”定位，监管层、官媒也衔接表态呵护。与此同期，多家央国企集团、上市公司也公告并实行了增抓、回购。说明咱们的测算，此前4月7-8日飘荡之际，股票型ETF共流入1670亿元，速率越过2024年2月和2015年7月时边界。本周阛阓波动中ETF不绝大幅流入，其中4月16日净流入约266亿元，4月18日又净流入超100亿元，成为阛阓进犯的撑抓力量。
而中长久，面前无论是所处的表里部环境、潜在增量政策储备，照旧适合了上一轮生意冲突后的出口结构优化，以及阛阓在神色上作念好的准备、尤其所以DeepSeek为代表的科技梗阻关于信心的强化，个股期权比较2018年突然遭逢生意战，本轮关于外部不细目性的应酬将愈加具备信心和底气，阛阓也将愈加“以我为主”：
一方面，国内因素仍是决定A股走势的中枢矛盾。与2018年“表里交困”的宏不雅环境不同，当下国内正处于内需奋勉、科技梗阻的阶段，将成为咱们应酬外部压力的信心开始。2018年阛阓大幅下落，中好意思生意冲突天然是一大遭殃，但国内经济基本面恶化、政策聚焦“防风险”、“去杠杆”才是阛阓下落的主因。而本轮来看，跟着客岁9月以来宏不雅政策基调窜改、新一轮稳增长政策抓续加码，内需已在迟缓奋勉经济增长。与此同期，岁首以来以DeepSeek为代表的科技梗阻，更是外部禁闭下国产替代的最好例证，这些皆将成为咱们应酬外部压力的信心开始。
另一方面，从外部环境来看，跟着上一轮关税冲突后，中国企业积极寻求出口目的地的散布，重叠部分产物在各人出口阛阓的言语权进一步提高，我国面前边临的出口环境果决不同：
1）上一轮关税冲突后，国内出口正在积极寻求目的地的散布，我国出口对好意思依赖度已历程2018年的19.2%下降至2024年的14.7%，其中汽车相等零部件、工程机械、化学成品等品类出口散布化特征较为昭着；
2）关于国内出口在各人占比处于50%以上，且2018-2019年生意战之后各人市占率保抓巩固梗概进一步上行的细分品种而言，中国日益占据各人出口阛阓的主导权，这也就意味着好意思国在入口这些商品时或无法越过中国，即使转从其他阛阓入口，本色的最终开始或也仍来自中国，包括轻工、纺织品、小家电等。
3）连年来，国内企业获胜布局外洋产能模范抓续提速，虽然也正在面对好意思国全面关税的冲击，但相较而言后续抗风险智商更强，主要包括专用机械、汽车零部件、通用设备、电气设备、电源设备等。
二、聚焦里面的细目性，三大干线详确反击
一方面，内需破钞、自主可控等当作中长久促进经济动能切换和短期托底政策的发力引诱点，有望成为阛阓聚焦的见地。另一方面，面对可能抓续和反复的各人生意谈判，短期仍需作念好应酬不细目性的准备，抓仓可阶段性向低波红利、低位绩优等见地歪斜。
（一）内需破钞、自主可控将是长久促进经济动能切换和短期托底政策的发力引诱点
在国内新一轮政策对冲或进一步加码、自主可控必要性再度提高的配景下，以内需破钞、自主可控为代表的见地将是长久促进经济动能切换和短期托底政策的发力引诱点，中长久可迟缓提高关切。
最初，外部压力加大下，经济增长更需内需奋勉，后续宏不雅政策进一步落地对冲的预期也在增强。梳理来看，面前【内需占比较高、且2025年一致预期净利润增速较高】的行业主要衔接在管事破钞（解释、零卖、媒体、栈房餐饮、医好意思）、农业（动物保健、农产物加工）、基建地产链（水泥、装修建材）、军工（军工电子、航空航天装备）、IT管事等。
其次，外部对华政策的不细目性使得自主可控的必要性再度提高，且与国内引颈的新一轮AI产业趋势和新质坐蓐力发展耦合，财政预算也有望进一步向“安全”干线歪斜。自主可控既是大国博弈配景下的策略妙技，亦然发展新质坐蓐力的内在条款。本轮财政加力信号明确，后续有望不绝刊行超长久罕见国债专项用于支抓科技革命、产业链安全等策略进犯性较高的见地，助力高质地自主可控。新一轮AI产业趋势下，国内企业有望其后居上，助长国产替代良机。要点关切AI、半导体、信创、机器东说念主、低空经济等见地。
（二）4月事迹期，低位绩优见地仍具备较强细目性
跟着国内参加4月事迹期，前期涨幅逾期、但事迹改善预期较强的低位绩优见地仍是后续细目性较强的边界。
从股价-事迹匹配度筛选面前低位绩优见地，主要包括破钞（调味品、专科连锁）、金融（证券、国有行、保障）、基建地产链（水泥、地产管事）、TMT（数字媒体、告白营销）等。
（三）类债红利作底仓，应酬短期不细目性
咱们将红利钞票辨认为类债红利（电力、行运、运营商、银行等）、周期红利（煤炭、钢铁等）和破钞红利（纺服、汽车、家电等），其中类债红利基本面认知性更强、波动率更低，且与长债等避险钞票收益率走势强联系，讨论到后续不细目性因素仍多，更适协当作底仓品种建树。
类债红利钞票的筛选圭臬：1）近三年股价与30年期国债到期收益率的相筹商数小于-0.8；2）总市值大于100亿元；3）股息率大于2%；4）近五年最大回撤小于30%。主要衔接在银行、行运、电力、运营商等行业。
风险教导：经济数据波动，政策宽松低于预期，各人生意谈判不足预期等。