国庆假期出行需求繁盛，客流量再更动高。2024年国庆假期拼假效应昭着，“请2休10”长假充分开释旅游及省亲需求，出行需求增长繁盛。阐明交通部统计，国庆假期7天全社会跨区域东谈主员流动量超20亿东谈主次，同比2023年增长3.9%，较2019年增长23%，超交通部节前预测较2019年日均增长19.4%的增幅。从主要交通形势来看，客流量均再创历史新高。国庆假期7天较2019年同时，1）铁路：客运量增长28%；2）民航：客运量增长22%；3）公路：东谈主员流动量增长23%。从客流节律来看，错峰出行特征昭着，节前9月27-28日客流运转，节中客流受益错峰返程亦保执高位。
航空客座率创同时新高，部分对冲票价同比下降。1）航空客流：国庆假期7天同比增长11%，较2019年同时增长22%（暑运18%），再创历史同时新高。从客源结构看，儿童与老年搭客占比同比均稳中有升；从贪图地看，国内漫衍且下千里，国外日韩泰已经热点并较暑运络续增班，欧洲较2019年增班昭着。2）收益处分：国庆假期客座率同比提高约4个百分点至86%的高位，亦跨越2019年同时。考虑国庆拼假与错峰出行带动客流提前运转，以及2023年国庆假期前票价松动基数影响，估算9月28至10月8日国内含油票价同比回落近一成，票价同比降幅小于阛阓预期。2023年航司结束机队盘活迟缓复原并实践价钱优先策略，2024年部分航司纯真收益处分而快速复原客座率，国庆假期客座率新高部分对冲票价下降。瞻望异日航空供需将络续复原，领航优配2025年票价收益进展值得期待。
油价短期波动不改航司弥远价值。燃油本钱占航司本钱近四成，油价波动不改航司弥远价值，油价对盈利影响亦取决于供需。咱们指示航空具有油价着落期权，是基于络续看好中国航空阛阓供需复原，考虑票价阛阓化与机队增速放缓，待供需复原中国航司盈利核心高潮将超阛阓预期。油价核心已同比下降，指示Q4淡季供需承压或将调动为票价下降，而春运暑运等旺季供需复原精湛将偶然率展现超预期盈利弹性，有望催化乐不雅预期。近日油价短期波动或影响投资激情，不改航空油价着落期权与弥远价值，或提供逆向时机。
投资策略：航司弥远价值渐显，提议淡季逆向布局。弥远而言，中国航空耗尽浸透率仍低，需求空间强盛，空域工夫瓶颈执续，票价基本阛阓化，且机队增速显耀放缓。待供需复原，弥远盈利核心高潮可期。2024年供需仍在复原中，上半年高油价下航司络续大幅减亏。异日国外增班与需求增长将络续鼓励供需复原。指示阛阓预期已处低位，航空仍具大逻辑，航司弥远价值渐显。淡季逆向布局。
风险指示：经济，油价汇率，计谋，增发摊薄，安全事故等。